茂来光学：精密光学小巨人！主力国产光刻机突破_全球热消息

3月9日早间，登陆科创板的茂莱光学刷新了年内纪录。截至午间收盘，该公司上市最高涨幅达到198.3%，也令其成为年内上市首日涨幅最高的新股。作为精密光学综合解决方案提供商，茂莱光学同时又是国产光刻设备龙头上海微电子供应商。这一概念加持，明显提升了茂莱光学赚钱效应。下面，我们主要分析茂莱光学具体竞争力到底如何。

聚焦精密光学

(相关资料图)

根据招股说明书，茂莱光学作为精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。凭借垂直整合能力，为客户提供“光、机、电、算”一体化的解决方案。目前公司已形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力，高精度光学器件制造能力，光学镜头及系统的多变量主动装调能力，以及光学系统的垂直集成能力。

截至2022年 6月30日，茂莱光学拥有125项境内外授权专利，其中包括12项境内发明专利，荣获了“国家级专精特新‘小巨人’企业”、“2021年度省级专精特新小巨人企业”、“2021年南京市培育独角兽企业”、“江苏省2020年科技型中小企业”等荣誉奖项。

公司的主要客户包括Camtek、KLA、Onto Innovation、CYBEROPTICS、上海微电子、ALIGN、Thermo Fisher、Bio-Rad、华大智造、谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台Waymo、Microsoft、Facebook、IDEMIA、北京空间机电研究所（508所）等国内外知名高科技企业及关键技术领域的科研院所。公司凭借其研发实力和制造工艺，可满足上述知名客户的定制化、差异化的产品需求，具有较高的市场认可度。

主要产品

茂莱光学主要产品覆盖深紫外 DUV、可见光到远红外全谱段，主要包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类：

1、精密光学器件：包括透镜、棱镜和平片（包括多光谱滤光片、荧光滤光片、太空反射镜等），具有高面型、高光洁度、高性能镀膜指标特点，应用于光刻机、高分卫星、探月工程、民航飞机等国家重大战略发展领域。公司研发的精密光学器件已应用于国产光刻机中，为光刻机国产化提供了重要支撑；公司自主研发的航天用滤光片可在复杂的外太空环境下实现多光谱高清成像，已成功应用于我国“资源系列”、“高分系列”、“海洋系列”等卫星载荷项目。

（1）透镜

包括球面透镜、非球面透镜、柱面镜、胶合透镜等。茂莱光学能设计、研发和制造多种类型的透镜，并应用于多种光学系统中，是国内较早拥有非球面数控制造能力的光学企业，能实现双面非球面透镜、异形非球面透镜、离轴非球面透镜的加工制造。

（2）平片

平片是指平面光学器件，由两个几乎平行的面组成光学面，包括多光谱滤光片、荧光滤光片、反射镜、相位延迟窗口等，广泛运用于航空航天、生物医疗等光学系统中。

（3）棱镜

棱镜是一种由两两相交但彼此均不平行的平面围成的光学器件，用以分光或使光束发生色散。公司主要产品包括胶合棱镜、异形棱镜等。

2、精密光学镜头：包括显微物镜、机器视觉镜头、成像镜头和监测镜头系列产品，具有高精度、高分辨率、成像质量优质的技术特点，可应用于半导体检测设备、基因测序显微设备和 3D 扫描、光电传感、航天监测及激光雷达等领域。公司的视觉测量相机镜头组件被成功应用于执行我国空间站核心舱任务。

（1）显微物镜系列

（2）机器视觉镜头

（3）成像镜头

（4）监测镜头

3、精密光学系统：公司光学系统主要包括医疗检测光学系统模组、半导体检测光学模组、生物识别光学模组、AR/VR 光学测试模组及光学检测设备。公司为终端客户提供光学、机械、电子、算法一体化的解决方案，从产品设计、样品交付到批量生产，提供一站式服务。

（1）医疗检测光学系统模组

(2)半导体检测光学模组

（3）生物识别光学模组

（4）AR/VR 光学测试模组

（5）AR/VR 光学检测设备

主营业务收入的主要构成

根据招股说明书，2022年上半年，公司光学器件业务为第一大业务，占比50.88%，光学镜头及光学系统业务分别占比20.3%、27%。

从近3年趋势看光学器件营收占比有所减低，技术更为复杂光学系统营收占比显著提升，由2019年的14%上升至2022年上半年的27%。从下游应用来看，生命科学及半导体领域产品销售提升较快，主要受益于行业景气度提升及对应市场需求回暖。

依据沙利文的预测，全球工业级精密光学市场从2019年的110.6亿人民币上升到2021年的135.7亿人民币，年均复合增长率达到10.8%。预计全球工业级精密光学市场规模将从2022年的159.4亿人民币增长到2026年的267.6亿人民币，市场将迎来加速成长，年均复合增长率约为13.8%。

公司核心看点：生命科学、半导体、AR/VR

公司技术积累已经逐步到位，依托底层通用光学技术，公司逐步走入红利释放周期。公司生命科学、半导体、AR/VR三大业务条线逐步清晰，客户群体不断扩张。

光刻机产业链主要包括上游设备及配套材料、中游光刻机系统集成和生产及下游光刻机应用三大环节，技术极为复杂，涉及系统集成、精密光学、精密运动、精密物料传输、高精度微环境控制等多项先进技术，部分机型所需的零部件更是多达数十万件，因此光刻机的生产通常涉及上千家供应商。

光刻机的三大基础硬件模组：

1、照明光学模组：紫外光从光源模组生成之后,被导入到照明模组(illumination module),在这里,要检测及控制光的能量、均匀度、以及光的形状，光穿过光罩后,聚光镜(Proiection Lens)将影像聚焦成像在晶圆表面的光阻层上。曝光系统=光源+照明系统+投影物镜。激光器/汞灯提供光源；照明系统均匀照明掩膜；投影物镜使得高分辨率成像。

2、光罩模组：可分为光罩传送模组(Reticle Handler)及光罩平台模组(Reticle Stage)。光罩传送模组负责将光罩由光罩盒一路传送到光罩平台模组。而光罩平台模组负责承载及快速来回移动光罩。ASML的光刻机成像的方式其实是扫描(scan)的方式，如同打印机一般。从照明系统打到光罩的光是条形光，所以光罩必须移动来完成扫描。

3、晶圆模组：晶圆模组分为晶圆传送模组(Wafer Handler)及晶圆平台模组(Wafer Stage)。晶传送模组负责将晶圆由光阻涂布机一路传送到晶圆平台模组。而晶圆双平台模组负责承载晶圆及精准定位晶圆来曝光。

在半导体业务方面，公司产品可用于半导体AOI检测、光刻机等多个场景，客户涵盖上海微电子、KLA、Camtek等海内外龙头。半导体DUV光学透镜是保障光刻机成像质量的关键，有望率先实现国产替代。公司掌握光刻机曝光物镜超精密光学元件加工技术，基于该技术生产的光刻机曝光物镜用光学器件最大口径可达直径300mm，其面形精度可以实现PV 小于30nm，表面光洁度可达到20/10，AR 膜性能均匀且能满足强激光照射需求，应用在365nm 的I 线光刻机的曝光物镜中，可实现亚微米量级的曝光线宽，实现光刻机核心元件的国产化批量生产，助力光刻机零部件率先完成国产替代。

AR/VR光学检测

AR/VR接棒智能手机，硬件创新带来消费电子行业新爆发点。2010年以来，智能手机取代PC成为消费电子市场的中坚驱动力，但近年来缺少重大创新导致智能手机增速放缓乃至消费电子行情不及以往。智能手表、智能手环、TWS耳机等可穿戴设备虽带来了一些亮点，但产品本身的价值量和创新程度导致其无法像PC、智能手机引领消费电子行业发展。

随着硬件产品的迭代，VR/AR终端在3D显示、沉浸式交互内容生态等方面已展现出颠覆性的创新。全球科技巨头及相关厂商发力布局，VR/AR产品迎来放量成长，其所应用的光学器件也有望在技术方案和搭载数量上迎来升级，催化光学检测设备迎来量价同升。

生命科学

在生命科学方面，公司客户包括ALIGN、华大智造、Bio-Rad、Thermo Fisher等，其中，公司为华大智造提供的基因测序光机电模组由公司自主研制，在最大限度提升显微成像宽阔度的同时，成像效果更为清晰且自动对焦速度快（小于100ms），能快速启动相机并锁定分析对象。随着基因测序仪产业链朝本土化演进，以及基因测序成本下降推动需求提升，公司生命科学相关业务有望继续维持高增。

参考资料：

20230308-浙商证券-茂莱光学-新股报告：布局光刻机及量检测设备零部件

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）

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